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主动脉介入这个赛道，壁垒没有任何问题。主动脉支架的技术难度比普通血管支架高一个量级，国内能做这个产品的公司屈指可数，高壁垒意味着高毛利，也意味着竞争对手短期内很难追上来。但问题不在赛道，在筹码。
林深把恒脉医疗上市以来的K线图重新调出来看了一遍。
上市首日暴力冲高，分时图上的线几乎是垂直往上拉的。之后的几周里，换手率长期维持在百分之三四十以上，龙虎榜上频繁出现游资席位的身影。八月的情绪拐点出现后，抛盘集中涌出，回调力度在四家之中最为凌厉，最大回撤超过三成，在所有科创板标的里都属于跌得最狠的那一档。
这种大开大合的走势，典型的游资主导。游资的特点是来得快去得也快，拉升的时候不讲道理，出货的时候也不讲情面。对于大资金来说，这种票进得去但未必出得来——你以为是抄底，结果市场把筹码全倒给你，股价还能再跌一截。
再看基本面，心血管耗材新产品的注册周期很长，从研发到拿到注册证动辄好几年，短期业绩弹性有限。
当前股价里很大一部分溢价来自赛道想象空间，市场觉得主动脉介入这个赛道未来会爆发，所以愿意给高估值。但想象空间这东西，在风险偏好高的时候是溢价来源，在风险偏好下行的时候就是泡沫来源。一旦市场情绪持续转冷，这部分溢价会快速蒸发，跌起来根本不管你的赛道有多好。
还有一个更底层的天花板，主动脉支架的受众人群相对有限。
主动脉疾病的发病率远低于冠心病，患者基数本身就不大。长期增速存在上限，不像消化内镜那样有广阔的基层渗透空间。赛道确实是好赛道，但天花板的高度决定了它更适合被当作小而美的细分龙头来配置，而不是作为一只大基金的核心底仓。
博弈属性太重，林深把恒脉医疗的资料关掉，暂时划入观察名单。不是不看好，是不适合现在的建仓节奏。
第二个权衡的是云联智造。
物联网MCU芯片，万物互联的前端入口。这个赛道的故事讲起来确实动人——智能家居、工业互联网、车联网，每一个方向都是万亿级的市场空间。
云联的产品矩阵覆盖了WiFi和蓝牙两大主流协议，ESP系列芯片在全球市场上也有一定的份额。如果物联网的需求如期爆发，它的业绩可以快速释放。
但林深翻完招股书和客户明细之后，眉头微微皱了一下。
物联网芯片行业的竞争已经趋于白热化，海内外厂商持续涌入这个赛道——高通、博通、联发科这些巨头都有物联网芯片产品线，国内也有好几家创业公司在做类似的产品。价格战一触即发。下游客户高度分散，大量中小终端厂商，单个客户的议价能力偏弱，这意味着芯片厂商在定价上没有太多主动权。一旦竞争对手开始打价格战，毛利率会快速承压。
另一个不能忽视的问题是，物联网需求受消费景气度影响极大。智能家居卖得好不好，要看消费者愿不愿意掏钱；工业互联网的推广速度，要看制造业企业的资本开支意愿。
这些都是强周期变量，景气上行的时候，需求旺盛，订单和毛利率同步向上，业绩弹性很足。
但一旦宏观需求走弱，消费降级、企业削减开支，物联网芯片的订单会快速萎缩，毛利率也会跟着往下掉。属于典型的强周期成长赛道——涨的时候让人热血沸腾，跌的时候也毫不留情。
眼下的大环境并不乐观。大盘持续震荡，贸易摩擦的不确定性还没有消除，消费端需求的能见度不足。在这个时间点上重仓一只强周期成长股，风险敞口太大了。
高弹性的另一面，就是高波动。对于需要控制回撤的基金产品来说，云联智造更适合拿来做小仓位波段——在景气上行拐点出现的时候快速切入，在景气见顶的时候果断退出。但它不适合作为核心底仓长期持有。底仓需要的是稳定性，是无论大盘怎么波动都能让人睡得着觉的那种踏实感。云联智造给不了这种踏实感。
林深把云联智造的资料也关掉，同样划入观察名单。
现在还剩下两家：南京医学和沧岚微电子。