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下午两点，座谈会准时开始。
华茅酒业的管理层出席阵容和昨天参观时一样务实，董事长许汉军、CFO高峰、渠道管理负责人、生产负责人全部到场。许汉军六十岁出头，头发花白但精神很好。
会议由华曜证券的陆光明主持，他先请董事长许汉军做了一个简短的开场。没有PPT，没有长篇大论。
“华茅酒业的核心竞争力，各位在昨天的参观中应该已经有了直观的感受。基酒储备、酿造工艺、品牌积淀，这些东西不是一朝一夕能建立起来的。公司这几年在渠道改革上做了很多尝试，包括今年推出的商超直供政策，目的是让终端价格更透明，让真正想喝酒的消费者能用合理的价格买到酒。渠道改革会带来一些短期的财务数据波动，但从长期来看，这是公司必须走的一步。”
许汉军说这句话的时候，右手食指在那份没有打开的提纲上轻轻点了一下，像是在为这段早已烂熟于心的说辞敲下一个隐形的着重号。林深注意到，他的指节粗大，不像常年坐办公室的人——后来陈维平告诉他，许汉军是从车间技术员一路做上来的。
林深把几个关键词记下来：渠道改革、短期波动、长期必须走。这几句话为接下来的财务数据解读和问答环节定了调。董事长已经把大方向说清楚了，CFO负责解释具体的财务变化，渠道负责人负责讲落地进展，生产负责人负责回答产能问题。
接下来CFO高峰开始介绍财务数据。林深注意到他的领带有些歪，应该是中午吃饭时松开了，下午重新系的时候没照镜子，这个细节让他莫名觉得这个人比较实在。
“2018年全年营收736亿，同比增长26%，归母净利润352亿，同比增长30%，是上市以来最好的一年。分红方面，每十股派145元，分红占净利润的比例是52%。公司账上有充足的现金流来保障持续分红。”
“2019年一季报方面，4月4日已经发了预告。一季度营收216亿，同比增长22%，归母净利润112亿，同比增长32%，大幅超出全年14%的业绩指引。”
“但有两个数据需要向各位说明，一季度经营现金流同比下滑幅度较大，核心原因是我们今年调整了经销商打款政策，不再要求经销商在年初一次性锁定全年货款。预收款也从去年末的高位有所回落，这个调整是一次性的财务处理方式变化，不代表经销商打款意愿下降。”
高峰特意停顿了一下，目光扫过台下的机构代表。“我知道各位对这两个数据有很多疑问，接下来的问答环节可以畅所欲言。”
林深在笔记本上写了几个字：现金流，打款政策调整。预收款回落，一次性财务处理。他在后面打了一个问号，政策调整背后有没有经销商配合度的问题？
这个念头刚冒出来，嘉时基金的周鹤鸣已经举起了手。
“关于全年业绩指引，公司此前给出的增速是14%左右。一季度已经大幅超额完成，全年业绩指引是否考虑上调？如果不上调，是出于什么考虑？”
许汉军没有让高峰来回答这个问题，而是自己接过了话筒。这个动作很细微，在高峰正准备侧身的时候，许汉军的右手食指极其轻微地、快速地在桌面上叩击了两下。那是一个下意识的、制止的动作。
“这个问题我来回答。公司对全年业绩指引的制定一向审慎。一季度确实超出预期，但全年的节奏和季度之间的节奏是不一样的。公司产能增长有限，每年可供销售的成品酒量受限于几年前的基酒产量，不是我们想卖多少就能卖多少。目前暂时维持全年14%的指引不变，具体是否调整要看半年报的数据之后再决定。”
他稍微停了一下然后补充道：“此外，宏观经济环境还存在不确定性，消费复苏的节奏也需要观察。我们宁愿保守一点，把预期留给市场去超越，也不愿意把目标定得太高，最后让投资者失望。”
周学明在旁边飞快地记着，林深扫了一眼他的笔记本，上面写着：产能天花板决定增长上限，管理层风格偏稳健。