请关闭浏览器的阅读/畅读/小说模式并且关闭广告屏蔽过滤功能，避免出现内容无法显示或者段落错乱。
第620章a与β的对峙
周鹤鸣说完，会场里的气氛，明显还绷着。
丹尼尔·里夫斯的身子，又往前倾了倾，嘴唇动了动，似乎还想接着追问周鹤鸣。
就在这时候，陈志敏适时地开了口：
丹尼尔的质疑，很尖锐。周总的回应，也很扎实。这个议题的讨论，已经比我想象的要深了。
他语气里带着点恰到好处的分寸：
但时间有限。我们请最后一位——昴星资本的艾蒂安·杜布瓦先生，来对这个议题，做一下发言。
在场人都听出来了，陈志敏这是主动掐断了几人的对话。
要是再让这几个人聊下去，这场交流会，就变成辩论会了。作为主办方、作为主持人，把控节奏，是他必须做的事。
林深的目光，顺着陈志敏，落到了那个法国人身上。
他这才对上号——刚才入场的时候，那个跟周鹤鸣低声聊天的、头发花白的法国男人，原来就是昴星资本的人。这家机构最擅长的，就是用全球宏观的视角去做对冲。
杜布瓦朝众人点了点头，开了口。他的英文，带着点法式的韵味，却每一个字，都像在下一盘大棋：
丹尼尔问，这一次，凭什么不一样，我试着回答这个问题。
他说：
2014年的风格切换，背景是中国的国内信用扩张。可2021年的风格切换，背景，是全球资本流动，在重新定价中国资产。
美联储加息预期升温，对新兴市场的影响，是确定的。但对中国A股的影响，是不对称的。
杜布瓦抛出了他这一整套判断里，最锋利的那一句：
外资买茅指数，是因为，它是中国β最方便的载体。外资开始看宁组合，不是因为它认可宁组合的产业叙事，是因为——它在寻找中国a的替代品。
所以，杜布瓦说，这不是风格切换，这是配置框架的降级——从买一个国家，退到买几个行业。
如果这个判断成立，那么宁组合的持续性，就不取决于新能源的产业逻辑，而取决于——外资对中国资产的配置意愿。
他停了一下，最后，把这盘棋，落下了最后一颗子：
而配置意愿，取决于汇率、资本流动、中美关系。这些变量，今天在座没有人能控制。
杜布瓦说完最后一句话的时候，林深的手指，在桌面上轻轻敲了一下。
这一下，很轻，几乎没人听见。
杜布瓦这番话，碰到了他心里的某根弦。
林深对杜布瓦这个人，其实没有太多了解。昴星资本，做全球宏观，看的是中美关系、汇率、资本流动。这些东西，林深平时也看，但他看的方式，跟杜布瓦不一样。
杜布瓦，是从全球视角，往中国市场映射。林深，是从公司，往产业里推。
两个人的路径，正好相反。
可今天在这个议题上，杜布瓦说的话，林深觉得有些道理，但他又隐隐觉得——方向，反了。
中国β中国a。
这两个词，从杜布瓦嘴里蹦出来的那一刻，林深的思绪，忽然被拉回到了几年前。
那时，大盘从高点一路跌下来，跌了三百多点。
林深当时，心里第一次生出了的念头。他坐在周远山的办公室里，说想减仓，想做防御。他怕大盘继续跌，把他好不容易攒起来的浮盈，一点点吞掉。
周远山放下笔，靠在椅背上，问了他一句话：
你应该知道什么是贝塔，什么是阿尔法吧。
这是投资学里最基础的概念，他当然知道。可周远山在这种时候突然问起，显然不是要考他。
贝塔是市场的平均收益。阿尔法是超额收益。林深这么回答。
周远山点了点头，然后，用最直白的话，把这个道理，掰开揉碎了讲给他听：
大盘涨，你的票跟着涨，那是贝塔。大盘跌，你的票跟着跌，那也是贝塔。但你的票，涨得比大盘多，或者跌得比大盘少，多出来的那部分——就是阿尔法。
周远山又说：
贝塔，是你控制不了的。市场要跌，你挡不住。但阿尔法，是你能控制的。你选什么样的公司，你算得有多准，你拿不拿得住——这些东西，决定了你的阿尔法。
他说完，看着林深：
你又不是做宏观的，你是做个股研究的。你的任务，不是判断大盘涨跌，是找到那些能跑赢大盘的公司。
那一年林深的华微电子，从建仓到当时，涨了48%。而同期的大盘，跌了三百多点。
周远山就是用这个例子，点醒了他——你的贝塔，是负的。可你的阿尔法，是正的，而且很大。
大盘跌三百点，你的票涨48%，你跑赢了大盘将近六十个点。你还要防什么？
这段往事，此刻，在杜布瓦说出和这两个词的瞬间，一下子涌了上来。
林深把思绪，从回忆里拉回来。