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坐在林嘉豪旁边的赵建豪笑了一声，端起茶杯喝了一口：
“托马斯，你刚从纽约回来，看内地企业的报表还是习惯只看最后一行净利。你要是只盯着那二十九亿累计亏损，明天去参加中金的闭门路演，怕是要被同行笑话。”
赵建豪拿起桌上的激光笔，红点直接打在大屏幕财务摘要的前几行数据上：
“林嘉豪，你给托马斯拆拆，这二十九亿是怎么亏出去的，今年上半年那九千万亏损又意味着什么。”
林嘉豪把笔记本电脑转了个方向，调出刚用EXCel跑出来的对比图表。
“托马斯，看清楚营收和毛利这两栏。星舟在二零一四年的总收入才一点九亿，二零一五年二十八亿，全是卖蜂鸟两轮电动车赚的。到了去年九月，星驰S9上市交付，全年总营收直接飙到一百二十四点五亿人民币，其中智能电动汽车四个月就贡献了六十一点五亿。再看今年上半年，总营收直接炸到了三百八十五点一亿，光电动汽车就卖了三百四十八点五亿！”
林嘉豪手指滑向毛利率那一栏：“去年综合毛利率是百分之二十，今年上半年直接拉到了百分之二十四。去翻翻第五节的业务细分，电动汽车分部今年上半年的毛利率高达百分之二十四点五，其中星驰S9增程版毛利率超过百分之二十，纯电版甚至超过了百分之三十。”
林嘉豪屈指敲了敲桌面：“整车制造毛利率过百分之二十四是什么概念？”
“现在A股和港股所有传统车企，吉利、长城、北汽，哪怕算上比亚迪，油车电车混一块儿算，绝大多数毛利率都在百分之十五到十八之间挣扎。”
“连大洋彼岸那家被华尔街吹上天的特斯拉，去年整车毛利率也就勉强摸到百分之二十二的边，到现在还在产能地狱里打滚。星舟一个刚造车大半年的新玩家，综合毛利率直接压过整个中国汽车行业。”
“光今年上半年，人家卖车和卖电动车的毛利，就实打实进账九十二点四个亿，经营活动现金流净额也已经转正，净流入四点二个亿！”
托马斯愣了下，凑近屏幕看下方的成本细项：
“半年毛利九十多个亿，怎么最后还是亏损？”
“因为赚来的钱，全砸进研发和基建里了。”周敏指着费用那一栏接过话，
“看上头的数字，三年半，星舟在研发上累计砸了整整九十个亿。”
“前年十亿，去年二十亿，今年光上半年就烧掉了五十五个亿！还有那个天枢充电网络累计砸进去三十三个亿，去年投十二亿，今年上半年又投了十八亿，在内地一百二十八个城市自建了六千八百根超充桩，单根桩综合成本就是二十万。”
周敏靠回椅背：“人家不是卖车不赚钱，是拿卖车赚来的暴利，去修别人修不起的护城河。”
“今年上半年烧了五十五亿研发和十八亿充电桩，期内亏损都已经收窄到九千万，净亏损率只有百分之零点二，等于已经摸到盈亏平衡线了。只要顾屿明天想让报表变好看，把充电桩建设缓一缓，研发投入稍微收一收，星舟今年的分红利润立马能蹦出几十个亿。”
几个年轻研究员听得直点头，刚才看赤字时的那点顾虑全消了。
赵建豪放下茶杯，手指在桌面上轻轻点着：“不止研发和充电桩，再看看他们的销售费用率。去年一百二十四点五亿营收，销售费用才三点六个亿，占比百分之二点九；今年上半年卖了三百八十五亿，销售费用十三亿，占比也才百分之三点四。”
“传统车企给经销商返点、砸广告，销售费用率普遍在百分之八到十以上。为什么星舟卖十几万台三五十万的豪车，不用怎么花营销费？招股书里写得明明白白，他们跟大股东回响科技签了渠道框架协议，直接通过回响的内容平台和轻应用生态获客，按市场刊例价打七折结算。”
“还有采购端，占采购总额百分之三十八点八的核心零部件，全从二股东星火科技体系手里拿货。”
“其中电机、电控和整车底盘占百分之二十二，由星火科技按成本加成百分之六供应，价格不能高于任何独立第三方；占采购额百分之十六点八的磷酸铁锂电池包，由星火科技的全资子公司星源动力供应，剩下的高配纯电车型电池包则由持股百分之二的比亚迪双源保供。”
“连九鼎财险的车险代销佣金，都成了星舟的纯利来源。招股书披露的持续关联交易框架，光星火科技和星源动力合并计算的采购年度上限，今年就定到了五十三亿，加上回响科技和九鼎财险，总关联交易上限高达五十八亿。”
赵建豪摊开手，环视了一圈下属：
“你们自己算算，前头有回响科技几亿月活的流量池打七折喂饭，中间有华为提供鸿蒙座舱、车规芯片，天枢提供四万一千根联盟超充桩，后端还有星火科技、星源动力和比亚迪以低价保障三电系统供应，九鼎财险则配合销售。这套路子，内地哪家造车新势力抄得走？别说拿PPT找风投的初创公司，就算传统汽车巨头，一时半会儿也追不上。”
林嘉豪翻到招股书的业务规划页：“而且星舟手里还藏着牌。星驰S9上市到现在累计交付十二万台，四十万以上的高配占了一半，今年上半年绵阳一期工厂产能利用率干到了百分之一百一十三，处于超负荷运转状态。”
“明年他们的第二代车型星驰X9就要推出来了，大六座智能电动SUV。绵阳二期工厂扩建完，设计年产能直接从十五万台翻倍拉到三十万台。现在S9一款车半年能卖三百四十八亿，等X9上市、二期产能释放，明年营收怕是要直接冲破千亿大关。”
几个管大中华区成长基金的基金经理互相看了一眼，低头在笔记本上飞快记着核心数据。
周敏合上iPad封套，看向赵建豪：
“赵总，中金负责这单IPO的保荐人我熟，我现在就给他们董事总经理打个电话，探探基石投资者的份额还有没有空缺？要是能抢到一批原始配售份额，等挂牌后北水资金一涌进来，咱们下半年的基金业绩排名就稳了。”
“打，现在就打。”赵建豪当即拍板，
“不光问基石份额，告诉中金，只要估值在合理区间内，我们汇丰晋信顶格申购。”
交代完这句，赵建豪起身走到窗前，看着楼下维多利亚港水面上穿梭的渡轮，叹了口气：
“不过话又说回来，星舟汽车说到底也只是顾屿手里最烧钱、最重资产的硬件排头兵。从招股书披露的有限信息看，星舟每年仅向回响科技支付的折扣渠道费就有数亿元，向星火科技及其子公司支付的采购费更高达数十亿元。”
林嘉豪听出了上司话里的意思，咽了口唾沫：
“谁说不是呢。一个刚独立重组的造车业务就能撑起上千亿的市值盘子。真不知道他手里的回响短视频、脉搏支付、星云游戏，还有震动全球的天问大模型，账面现金流到底充裕到了什么地步。”
屋里几个基金经理面面相觑，说不出答案。